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挖比特币成本到底多少？ - 知乎首发于比特币切换模式写文章登录/注册挖比特币成本到底多少？币圈.阿辰最近频频看到说什么比特币已经跌破挖矿成本的文章，比如这个：比特币全球均价46891元已跌破挖矿成本文章里面声称：“以比特大陆的S9矿机为例，1.8万RMB/台，每天用电大概32.4千瓦时，按照电费0.6元/千瓦时计算，核算下来挖1个比特币的成本约为53415元RMB。”写文的时候，火币比特币价格8,430.01美元(53,325.62人民币)，还在“挖矿成本”下。于是，这个结论，你信吗？先说答案，我也不知道具体挖矿成本是多少，先别急着砍我。但是，可以明确说这个价格绝对是高估的。原因有几点：1、上面的计算过程忽略了固定成本和可变成本固定成本和可变成本是经济学的概念，简单的说是这样的场景：你花1.8万买了一台矿机，每天用电32.4千瓦/时，按照0.6/千瓦时计算，按照现在的算力计算，一天能挖出0.0012个BTC。你每天消耗电能32.4*0.6=19.44，BTC价格要到19.44/0.0012=16,200下才会亏钱……等等，矿机呢？矿机的钱你已经出了啊……这就是固定成本。你的可变成本只有19.44/天，如果挖比特币一天都挖不出19.44/天了你才会考虑停止挖矿。这就是16,200人民币和53,325人民币的“挖矿成本”的差距……顺便一说，假设1.8万一台矿机，挖1年还值3,000块钱的话，挖一年的成本是18,000-3,000+19.44*365=22,095.6元，以一天挖出0.0012个BTC计算，一年能挖出0.438个，比特币价值在50,446.00以上时才可以在真正盈利。至于那个53,415人民币成本是怎么算出来的？我不清楚了。2、挖矿难度会变上面的计算没有考虑挖矿难度会变的问题，事实上挖矿难度会随着币价变动，当大家都觉得比特币价格会下降的时候，矿场会停止采购矿机，难度会降低，大家都觉得比特币价格上升的时候，矿场会增加采购矿机，难度会增高。比特币的难度机制2,016个块变化一次，按照10分钟/块的话约14天一次，最近几次难度变从2017年12月7日到最近的2018年2月7日分别是18.1%、+17.7%、+3.1%、+15.4%、+16.8%、+10.4%我们可以得出几个线索：(1)即便是从12月18号(比特币价值峰值)计算，难度也是不停增加的，意味着有更多算力加入了运算，也就是有更多的矿机被投入了使用。(2)计算的难度增幅非常大，所以矿工采到的比特币是不断在减少的，顺便一说，上面的每天0.00012BTC收入是按照2月7日的难度计算出来的。(3)我们可以看到从1月25号到2月7号即使比特币价格暴跌，计算难度仍然是增长的，这是由于矿工来不及做出反应削减计算难度导致的。(4)目前预测的下次计算难度有所下降，降幅大概是5.6%，是自2017年11月25日的首次下降，降幅较小。从上面数据可以看出，由于最近比特币价格下降，未来预期也下降，可以推断有些小矿主支撑不住退出了，但是大矿场毫无偃旗息鼓的意思，继续干，前面几次高涨的难度增幅也证明了这一点。所以，比特币价格跌破开采成本这个说法从短期和长期都是靠不住的。事实上，和小矿工不同，大矿场是会屯币的，他们并不单纯的在意比特币现在的价格，只要他们相信比特币长期的价格是会涨上去的，他们就不会在乎目前的亏损(即便有亏损)，并且当价格高的时候，他们可以在期货市场上进行套保去保存利润，以熬过现在的低价时期。扯远了，回到成本吧。3、还有什么其他的变数？应该说，上面的很多假设其实都是很可笑的，我说的是这句话：“以比特大陆的S9矿机为例，1.8万RMB/台，每天用电大概32.4千瓦时，按照电费0.6元/千瓦时计算，核算下来挖1个比特币的成本约为53415元RMB。”首先，全世界最大的矿场Antpool是比特大陆自家的产业，比特大陆去年盈利25亿美元，一般人都能1.8万RMB买到的矿机他们成本才多少钱？然后，就说用电成本这个最大的可变成本好了，0.6元/度？EXM？矿场用的电和一般人家里电一个价格的？我国一些偏远地区的水电风电的成本可以低至一毛到几分钱……就算最近郭嘉整改，最近很多搬到国外的矿场的用电也就一两毛钱。矿场还得请人管机器，要散热(这就是为什么都往冷的地方搬)，有时候郭嘉一个政策原因要搬迁，大矿场成本低把小矿场挤走了，同样算力能挖出更多矿，等等等等……所以，每次看到什么挖矿成本是多少的时候，我都很好奇。这挖矿成本到底是以什么基准和假设计算出来的？所以，一开始我也说了，我也不知道具体挖矿成本是多少。但是，这些所谓50,000多就是成本的，一定是扯淡的。我只知道大矿场都在忙着搬迁而不是关张，事实上，矿工是最有动机去维护比特币的长期价值的，因为矿机除了挖BTC和BCH就没其他作用了，结合这几周的算力都在飞速上升，这究竟意味着什么，每个币市玩家都应该思考一下。————————————————发布于 2021-02-27 13:57挖矿btc挖矿虚拟货币赞同 31 条评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录

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比特币减半后，挖一枚比特币需要投入多少成本？ - 知乎

比特币减半后，挖一枚比特币需要投入多少成本？ - 知乎切换模式写文章登录/注册比特币减半后，挖一枚比特币需要投入多少成本？区块链达摩院2020年5月11日，比特币迎来第三次区间奖励减半，每个区块奖励降至6.25枚，相当于挖矿收益减半，那么过去一本万利的比特币挖矿收益现在如何？我们就通过比特币的全网算力、矿机的挖矿情况、电费等多方面的因素，来判断比特币的挖矿成本。一、算力定义：比特币挖矿的能力，也就是矿机每秒能做多少次hash碰撞，算力越高，挖得比特币越多。单位是hashes/second(h/s) 。算力常见单位：1EH/s=1000PH/s=10^18H/s1PH/s=1000TH/s=10^15H/s1TH/s=1000GH/s=10^12H/s1GH/s=1000MH/s=10^9H/s1MH/s=1000KH/s=10^6H/s1KH/s=1000H/s=10^3H/s注意:以上^表示次方目前全网算力124.29EH/s比较热门的蚂蚁S19 PRO矿机额定算力为110TH/s,即1.1×10^14(10的14次方)H/s。二、难度定义：为了使得区块产生的速度维持在大约每十分钟一个，产生新区块的难度会定期调整。为了使得区块产生的速度维持在大约每十分钟一个，产生新区块的难度会定期调整。如果区块产生的速度加快了，那么就提高挖矿难度；如果区块产生速度变慢了，那么就降低难度。比特币系统在每隔2016个区块被产出后(约两周的时间)，会以最近这段时间的区块产生速度，自动重新计算接下来的2016个区块之挖矿难度，目前全网难度17.35T。三、挖币相关计算1.挖币数量一台矿机每天可挖得比特币的数量=一台矿机算力÷全网算力×每天比特币产出总量以蚂蚁矿机S19 PRO为例：①矿机算力110TH/s；②全网算力124.29EH/s，即124290000TH/s；③比特币刚经历过区间奖励减半，区间奖励将至6.25枚，根据比特币每十分钟产生一个区块来看，一天将产生1440枚比特币。带入上述公式，可以算出蚂蚁S19 PRO矿机每天挖得的比特币数量为：110÷124290000×1440=0.00127444个由此可以推算出每T算力每天可以挖的比特币为：0.00127444÷110=0.00001159个由于每天产出比特币总量有略微浮动，所以我们只要知道这是如何计算的即可。2.挖币耗电(电费)一个比特币的耗电=挖一个比特币所用的算力T×每T的耗电1T每小时可以获得BTC数量为：0.00001159÷24=0.00000048假设一小时内挖出一个比特币，则需要1÷0.00000048=2083333.33T蚂蚁S19 PRO矿机功耗算力110T，3250W，即每T，29.54W，即每T一小时耗电0.02954kW。耗电为2083333.33TX0.02954=61541.6666kW假设电费为0.3/kw.h元，则挖一个比特币的耗电成本为61541.6666×0.3=18462.5元注：此处未计算矿机成本以及其他相关成本。3、矿机折损根据以往的矿机使用寿命，往往运行3年左右的时间，矿机就会达到关机价，即全网算力与挖矿难度的增加，让挖矿无利可图。从以上三点基本推算出，购买一台最新款蚂蚁S19 PRO矿机挖矿，进行挖矿，大约需要3年的时间挖出一枚比特币。初始购机成本2万元左右，后续电费投入1.9万，然后各种托管费用0.1万元。当然，这种计算方法是在剔除诸如，全网算力变化、丰水期、枯水期的电费、资金使用成本、矿机的维修等各种潜在费用的基础上计算而来。如果一切都按计划进行，在投入4万元的基础上，3年后，你将可以获得1枚比特币，目前比特币的价格在6.5万附近，如果价格维持在这个水平，那么年收益率在20%左右，比起一般的理财产品是相当优质的。当然，这种自己购置矿机然后托管的方式，存在的最大问题就是周期较长，有各种不可控因素。作为新手，最佳的选择是购置云算力，例如我在易直挖云算力平台购置算力，年收益也在20%附近，且无需要耗费精力，收益隔日到账。最关键的是，算力实时查询，周期较短，规避潜在风险。比特币挖矿的价值洼地依旧存在，并且根据历史来看，比特币的价格是不断提升的，如果算上这点，收益率可能更加客观。有兴趣做比特币挖矿的可以关注公众号：易直矿场，入群交流挖矿心得。发布于 2020-07-14 14:33挖矿比特币矿池btc挖矿赞同添加评论分享喜欢收藏申请

CoinShares 挖矿报告：减半及其对算力和矿工成本结构的影响 - 知乎

CoinShares 挖矿报告：减半及其对算力和矿工成本结构的影响 - 知乎切换模式写文章登录/注册CoinShares 挖矿报告：减半及其对算力和矿工成本结构的影响賣算力的田执行摘要增长和可持续性问题：比特币挖矿网络在 2023 年增长了 90%，引发了人们对其环境可持续性和盈利能力的质疑，特别是网络的效率和能源成本。挖矿动态和算力趋势：比特币挖矿的“难度”调整机制确保了供应的无弹性。减半后，成本较高的矿工可能会因直接收入减少而陷入困境。本文件评估了减半后每个比特币的平均生产成本，结果显示平均成本为 37,856 美元。挖矿网络的效率提升：尽管网络的电力需求不断增加，但效率却有了显着的提升。使用随机数数据有助于分析不同挖掘模型的效率。目前，该网络的平均效率为 34W/T，预计到 2026 年中期可能降至 10W/T。比特币挖矿和环境影响：比特币挖矿通常利用滞留能源，通常位于偏远地区。Daniel Batten 表示，现在大约 53% 的比特币采矿能源都是可持续来源的。比特币开采可以显着减少天然气燃烧造成的排放，这是一个主要的环境问题。减半后矿工的财务分析： 2024 年减半后，矿工的生产成本和盈利结构将发生变化。我们的分析重点是上市矿商不同的成本结构及其对减半的脆弱性。结论和矿商定位：大多数矿商将面临高SG&A成本的挑战，需要降低成本以保持盈利。如果比特币价格保持在 40,000 美元以上，预计只有少数矿商能够盈利。比特币挖矿网络的增长比特币挖矿网络经历了飞速增长，到 2023 年，算力增长了 104%。这种快速扩张引发了人们对其可持续性的担忧，无论是从环境角度还是从挖矿网络的盈利能力来看。在本文件中，我们旨在解决这两个问题。下面列出了每个比特币减半后每个矿工的平均生产成本的最终结果，其中突出显示平均生产成本为 37,856 美元。虽然比特币挖矿与传统挖矿有一些相似之处，但都消耗能源来产生有价值的资产，但相似之处基本上仅限于此。比特币挖矿中被称为“难度”调整的独特自我调节机制可确保供应保持严格的无弹性。在比特币挖矿周期的某个时刻，处于成本曲线高端的矿工将开始遭受损失，并且哈希率将开始下降，因为价格上涨不足以抵消挖矿难度的上升。无论矿工数量是 200 万还是 200 万，新创建的比特币数量都保持不变，直到下一次预定的减半事件。如果网络的集体算力显着增加，挖矿难度将向上调整以保持目标生产率，从而将成本较高的矿工挤出市场。我们的分析重点是上市矿商的不同成本结构，以及最容易受到 2024 年 4 月减半影响的矿商。为了预测算力的未来方向，我们最好的方法是分析历史模式。定性推理表明，增长将部分由比特币的价格驱动：积极的增长前景可能会鼓励矿工提高算力，认为其有利可图。然而，这取决于对未来价格的假设。对历史数据的回顾表明，挖矿活动在减半事件之间有所增加。然而，由于其呈指数级增长，确定一个清晰的周期具有挑战性——我们已经在这方面做了一些工作。由于算力往往是一个不稳定的数字，使用历史数据趋势的偏差比纯粹的定性方法会产生更准确的结果。然而，一个关键问题是，大多数趋势线都包含未来信息，这意味着我们今天看到的趋势线在过去会有所不同。因此，最可靠的方法是根据样本外数据计算一条趋势线，该趋势线不受未来发展的影响。数据揭示了减半周期之间发生的一种有趣的规律模式，表明从周期中这一点的历史角度来看，当前的算力峰值并不罕见。下图更清楚地说明了这一趋势，该图表清楚地展示了这些变化的周期性。自 2012 年第一次比特币减半，以及随后的 2016 年和 2020 年减半以来，出现了一种模式，即减半后算力通常会比趋势线下降约 9％，这种情况通常会持续六个月左右。2020 年有些特殊，由于中国的采矿禁令，这一时期大大延长，导致价格跌破趋势线 42%。尽管如此，这种模式通常涉及算力最初下降，随后在周期中途恢复，然后在下一次减半前大约一年出现活动激增。这个周期是合乎逻辑的：为了在减半的预期中保持竞争力，矿工增加了资本支出，使算力显着高于趋势。减半后，矿工的直接收入减少，影响了他们的资本支出周期。当前的周期也不例外。值得注意的是，算力增长的峰值通常出现在减半前四个月左右，这可能是由于“比特币热潮”导致挖矿难度飙升，进而迫使生产成本更高的矿工和矿机退出。当前的挖矿难度处于历史高位，并且与之前周期中观察到的“相对”峰值一致。比特币算力的未来会怎样？以历史趋势为指导，我们可能预计到 2024 年 4 月减半时，算力将恢复到 450EH/s（每秒 exahash）左右的趋势线。六个月后，它可能会进一步下降至 410EH/s。此后，趋势线预测到 2024 年底，算力将急剧增加至约 550EH/s。这次减半可能会淘汰那些处于成本曲线高端的人，让那些拥有充足流动性的人有机会以折扣价购买硬件。这种情况在很大程度上取决于价格是否上涨到每个矿工的平均生产成本之上，并且可能需要价格大幅下降，或者交易费用大幅下降，例如序数使用量的下降。提高挖矿网络效率目前用于比特币的采矿设备多种多样，涵盖一系列功耗水平、算力和由此产生的效率。从历史上看，这种多样性使得确定采矿队的整体效率变得具有挑战性。CoinMetrics 的 Karim Helmy使用随机数数据进行硬件指纹识别，进行了一些值得注意的研究。为了避免过于深入地研究技术细节，我们发现每个矿工模型都会在比特币区块链上留下明显的“蒸汽痕迹”。然后可以分析这个独特的签名，以确定网络内不同挖掘模型的分布。由于每个挖矿模型的效率以 W/T（瓦特/太拉哈希）为单位，因此可以计算整个比特币挖矿队列的整体效率。鉴于这条路径相当线性的进展，未来的趋势也可以预测。目前，该网络的加权平均效率为34W/T。仅今年一年，效率就提高了 8%，过去三年，效率提高了 28%。根据这些趋势，预计到 2026 年中期，随着芯片设计的不断改进以及更高效的挖矿硬件的上线，效率水平可能会低至 10W/T。比特币挖矿始终追求最便宜的能源，这经常导致搁浅能源的利用，即无法轻易出售给现有电网的能源。通常，这涉及位于偏远地区的可再生能源项目。因此，使用可持续来源的电力进行比特币挖矿作业的趋势日益明显。根据丹尼尔·巴顿 (Daniel Batten) 的估计，用于开采比特币的能源中约有 53% 现在是可持续来源的。这一比例已经超过了金融业，正如 Daniel Batten指出的那样，金融业的能源消耗估计只有约 40% 来自可持续能源。虽然最近算力显着上升，但与此形成鲜明对比的是，网络效率持续下降（即提高）。CoinMetrics 随机数数据的详细程度达到了新的水平，这意味着我们可以估算年度电力成本，这与剑桥大学的估算非常接近。数据强调，尽管效率有了显着提高，但按年计算，网络电力需求已达到115太瓦时（TWh）的历史新高，今年增长了44%。然而，由于效率不断提高，与算力的增长相比，这种增长相对温和。丹尼尔·巴顿（Daniel Batten）对采矿业排放强度的研究表明，排放量显着下降，尽管所使用的一些数据源很难跟踪。自 2021 年以来，排放量已从每千瓦时近 600 克二氧化碳降至每千瓦时仅 299 克二氧化碳。这一减少可能归因于可持续能源使用量的大幅增加，从 2021 年的 33% 增长到如今的 52%。ERCOT（德克萨斯州）电网燃料结构在一定程度上反映了这一点，根据 IEEFA 的数据，其中很大一部分比特币挖矿发生，可再生能源占能源生产总量的比例从 2017 年的 20% 增长到 2023 年的 31%。比特币有助于减少碳排放正如 BBC 最近的一份报告所强调的那样，天然气燃烧正在成为一个日益严重的问题。这份报告引起了人们的注意，海湾地区的石油钻探活动以及相关的燃烧过量天然气的做法给数百万人带来了比以前理解的更严重的威胁。虽然燃烧比排放更环保，因为根据Mesa Solutions 的说法，燃烧可以减少 92% 的二氧化碳当量排放，但其广泛使用仍然令人担忧。来自 SkyTruth 的图像引人注目地展示了这一全球问题的严重程度，黄点生动地标记了耀斑活动的区域。世界银行估计，到 2022 年，全球约有 1390 亿立方米天然气被燃烧。这一数量相当于中美洲和南美洲天然气消费总量的总和。根据Mesa Solutions 的数据，目前，燃烧甲烷的传统做法会导致每 1000 英热单位 (BTU) 排放 59 克二氧化碳当量 (CO2e) 。相比之下，使用现代涡轮发电机每 1000 BTU 仅排放 22 克二氧化碳当量。这意味着排放量减少了 63%，污染程度是汽油动力汽车的三倍。火炬燃烧的主要挑战在于它所涉及的能源无法经济地储存或运输，因此经常被烧掉。这种情况通常发生在无法连接电网或管道的偏远地区。我们相信，比特币挖矿可以极大地减少燃烧引起的排放。这是因为采矿硬件以及必要的发电机可以装在集装箱中，并在这些远离已建电网的偏远地区运行。此外，火炬燃烧通常会导致甲烷泄漏的发生率更高。当一小部分天然气未能完全燃烧，从而逃逸到大气中时，就会发生这种现象，这种情况在大风条件下尤其普遍。相比之下，众所周知，涡轮机是甲烷泄漏率最低的涡轮机之一，可大大降低此类事件发生的风险。目前，天然气燃烧每年排放约 4.06 亿吨二氧化碳。然而，如果目前燃烧的所有天然气都用于比特币挖矿，这些排放量可能会减少至约 1.52 亿吨二氧化碳。由于目前全球火炬燃烧占全球二氧化碳排放量的 1.1%，比特币挖矿可以将全球火炬燃烧排放量减少至仅占全球排放量的 0.41%。截至目前，已知只有约 120 兆瓦 (MW) 的比特币挖矿能力正在利用搁浅天然气的能源。因此，如果比特币挖矿扩大对这种被浪费的火炬气的使用，那么它具有显着减少全球排放的巨大潜力。减半对比特币矿工的影响在这篇研究文章中，我们估计了 2023 年第三季度生产成本和现金成本的加权平均值，每个比特币分别约为 16,800 美元和 25,000 美元。在预计将于 2024 年 4 月发生的减半事件之后，这些成本很可能会下降分别升至27,900美元和37,800美元。由于其高效的成本结构和较长的跑道，Riot 看起来最有能力应对这些变化。我们对上市和私人矿商财务报表的分析假设比特币价格为 40,000 美元，矿商即将面临的大部分痛苦可能源于臃肿的销售、一般和管理费用 (SG&A) 成本。方法我们对 2023 年第三季度的财务分析方法包括制定调整后的合并损益表。该标准化适用于 14 家矿工的挖矿业务，其中 13 家为公开上市实体，截至 2023 年 12 月，占所有比特币算力挖矿的 19%，减半后约占 25%，网络算力为 450 EH /s。我们 2023 年第三季度的数据主要来自 SEC 文件、网站生产报告或必要时的估计中的公开信息。我们的方法包括：收入成本代表自挖矿收入成本，主要是电力成本。SG&A 消除了非现金支出，例如基于股票的薪酬、一次性付款。利息费用仅考虑债务利息，不包括租赁费用或其他财务费用。减半事件发生后，生产和运营盈亏平衡的直接成本急剧变化，分别为 27,900 美元和 37,800 美元。这一变化是区块补贴减半的结果。我们预测收入和支出的方法如下：算力市场份额由每家公司披露的预计算力决定，以我们估计的减半时 450 个网络 EH/s 的百分比表示，与 500EH/s 相比下降了大约 10%。生产成本采用自下而上的方法计算，包括车队效率、电力成本、使用的千瓦时（采用 2023 年第三季度的利用率持平）和开采的比特币数量。假定 SG&A 费用与 2023 年第三季度保持一致，因为预计公司费用不会因减半而发生重大变化。利息支出按未偿还本金之和乘以定期利率确定。我们全面的方法论确保对减半前后的情况进行标准化和可比的财务分析，从而有效指导我们的运营决策。矿工算力平均每十分钟，比特币网络就会由矿工正确计算（“猜测”）哈希值（伪随机 64 位字母数字）生成一个区块，而网络的其余部分则验证其正确性。拥有更多算力（更多钻机，导致更多计算能力）的矿工控制着更大比例的网络算力，因此有更大的机会创建一个区块并获得区块补贴（目前为 6.25 比特币，但将在 2019 年减半） 2024 年 4 月左右，由于“减半”，价格为 3.125 比特币）加上交易费用。矿工们本质上是在进行军备竞赛，以购买和插入尽可能多的机器。矿工用于自挖矿的钻机越多，所需的数据中心就兆瓦越大。这笔巨额资本支出要么由现金、股权或债务提供资金，其中后者可能会因更高的利息支出而损害矿工的总生产成本，并在比特币低迷时期使他们面临风险。例如，根据 2023 年第三季度的文件，Core Scientific 于 2022 年底进入第 11 章，或者 Mawson 未能支付马歇尔贷款（这些例子并不详尽），这一点很明显。生产的比特币数量生产的比特币数量对于每个矿工的单位经济和成本结构来说是不可或缺的。对于矿工来说，要实现与减半前相同的比特币产出，他们需要将市场份额增加一倍，考虑到过去三年网络算力复合年增长率约 53%，或者每次收取的费用金额增长，这是非常具有挑战性的。区块需要充分弥补减半造成的区块补贴减少。电费比特币矿工的成本结构是两个投入的函数：能源和设备。我们追踪的公共矿工平均每千瓦时消耗 4.5 美分的能源。这种能源是在批发市场购买的，最有可能是在现货或期货市场，或者通过电力购买协议（PPA）合同与能源供应商协商，该合同通常提供固定的能源价格，但通常也涉及照付不议条款。然而，矿工对其机器群有更多的控制权，并且他们能够通过投资更高效的机器来减少能源费用，这些机器每个哈希消耗的电力更少。在我们跟踪的公共矿工中，整个矿机群的效率预计也会在减半时从 29W/T 降至 26W/T。CleanSpark 和 Iris Energy 的最新机器交易中可以看到矿工如何升级其机队以提高效率（即降低 W/T）的示例，其中每个交易分别购买了 4.4EH/s 和 1.4EH/s比特大陆 Antminer S21 矿机的效率比为 17.5W/T，价格约为 14 美元/TH（每T拉哈希美元）。下面的矩阵表明，尽管 T21 是较新的型号，但 S21 在每种电力和算力价格场景中都优于所有其他钻机类型，因为具有更高的算力（影响收入）和更低的功耗（影响费用）。下图展示了减半前后机队效率的变化。请注意，虽然大多数矿商正在提高其整个车队的效率（W/T），但他们的直接成本结构并没有改善。这是因为，如前所述，矿工需要增加电力消耗和能源消耗才能开采相同数量的比特币。减半前后，每个比特币的电力成本在现金成本结构中的加权平均值分别约占 68% 和 71%，其中小幅增长主要归因于规模和能源价格的略微上涨。矿工跑道我们将跑道定义为矿工可以使用现金和比特币储备偿还现金运营支出的天数。整个行业没有标准的资金管理策略。有些人尽可能多地积累其产出，也称为“HODL”，而另一些人则不这样做，而是选择在生产比特币时出售比特币。资本充足、比特币余额较大的矿商在牛市中可能会获得更高的股权溢价，例如 Riot。然而，低跑道与高现金成本相结合，使得 Stronghold 等矿商面临比特币价格低迷的风险。现金生产成本根据下图，我们认为 Riot、TeraWulf 和 Cleanspark 在进入减半时处于最佳位置。矿商面临的主要问题之一是巨额的SG&A成本。对于矿商来说，要实现收支平衡，减半可能会迫使他们削减SG&A成本，否则他们可能会继续亏损，并不得不清算其HODL余额和其他流动资产。注意：Iris Energy 和 Cormint 的数据基于 2023 年第二季度的文件、管理会议和月度生产报告结论我们的分析表明，Riot 似乎最有能力应对减半事件的复杂性，这主要是由于其成本结构和漫长的跑道。矿商将经历的大部分痛苦可能源于巨额的销售、管理及行政费用，这些费用可能需要削减才能保持盈利。总体而言，除非比特币价格保持在 40,000 美元以上，否则我们认为只有 Bitfarms、Iris、CleanSpark、TeraWulf 和 Cormint 能够继续盈利。所有其他矿商都可能会蚕食他们的跑道，最终迫使股价进一步稀释，因为他们很可能提高股本或转换债务。注意：Iris Energy 基于第二季度的文件，Cormint 基于第二季度的数据披露本文档中包含的信息仅供一般参考。本文件中的任何内容均不应被解释为 CoinShares 集团任何成员对任何投资产品或服务的要约（或与之相关的任何招揽），如果这样做可能是非法的。在任何情况下，使用 CoinShares 集团的任何投资产品或服务均须遵守相关的适用法律和法规。本文件针对专业和机构投资者。投资价值可能会上升或下降，您可能会损失部分或全部投资金额。过去的表现并不一定能指导未来的表现。本文档包含历史数据。历史表现并不代表未来表现，投资价值可能会上下波动。您不能直接投资于指数。费用和开支尚未包括在内。尽管以合理的谨慎和技巧制作，但不应认为本文件是对其主题可能引起的所有考虑因素的详尽分析。本文件公正地代表了 CoinShares 的意见和观点，截至其发布之日，但应该指出的是，这些意见和观点可能会不时修订，例如根据经验和进一步的发展，并且本文件不一定会更新以反映相同的内容。本文件中提供的信息是内部开发的和/或从被认为可靠的来源获得的；然而，CoinShares 不保证此类信息的准确性、充分性或完整性。本文档中包含的预测、意见和其他信息可能会不断更改，恕不另行通知，并且在所示日期之后可能不再真实。第三方数据提供商不就本文档中任何数据的使用做出任何形式的保证或陈述。对于因使用本文档或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失，CoinShares 不承担任何责任。任何前瞻性陈述仅代表其作出之日的情况，CoinShares 不承担更新前瞻性陈述的义务，也不承诺更新前瞻性陈述。前瞻性陈述受到许多假设、风险和不确定性的影响，这些假设、风险和不确定性会随着时间的推移而发生变化。本文件中的任何内容均不构成（或不应被解释为）投资、法律、税务或其他建议。本文件不应用作读者可能考虑的任何投资决策的基础。强烈建议任何数字资产的潜在投资者，即使经验丰富且富裕，也强烈建议根据其自身独特情况寻求独立的财务建议。本文件针对且仅提供给专业客户和合格的交易对手。对于英国投资者：CoinShares Capital Markets (UK) Limited 是 Strata Global Limited 的指定代表，该公司由金融行为监管局 (FRN 563834) 授权并受其监管。CoinShares Capital Markets (UK) Limited 的地址为 1st Floor, 3 Lombard Street, London, EC3V 9AQ。对于欧盟投资者：CoinShares Asset Management SASU 被金融市场管理局 (AMF) 授权为另类投资基金管理公司 (AIFM)，编号为 n°GP19000015。其办事处位于 17 rue de la Banque, 75002 Paris, France。发布于 2024-01-17 15:29・IP 属地中国香港挖矿区块链(Blockchain)结构工程赞同添加评论分享喜欢收藏申请

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研报：一文解析全球比特币挖矿股全景

2021年02月23日 09:09

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　　原标题：研报：一文解析全球比特币挖矿股全景

　　来源：吉时通信

　　2020年底以来，比特币“数字黄金”“抗通胀”的预期进一步强化，价格屡创新高，2021年中国春节期间更一举突破5万美元大关，比特币挖矿行业水涨船高，最新日收入为3.8亿元。（2021.2.21）。据统计，全球包括海外挖矿股和特斯拉在内的40家公司，已经通过挖矿或直接购买等方式，拥有了超过131万个比特币，超过比特币总量2100万个的6%，价值超730亿美元（Bitcoin Treasuries，2021.2.20）。我们注意到，诸多在海外上市的公司披露了比特币矿机购买数据，详实度可观，特此整理，以管窥矿机厂商市占率，并分析挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资机会。

　　背景：币价上涨，矿机芯片产能受限，利好前期已有较多算力的机构。币价上涨对挖矿收入的影响并非线性的“币价涨—收入增”，要注意的是，1）收入端，矿工可挖得的比特币数量与“自有算力/全网算力”正相关。币价上涨时，理论上全网算力增加，但去年以来，矿机芯片产能受半导体需求紧张，全网算力增加缓慢，因此矿工“自有算力/全网算力”不减，即矿工可挖得的比特币数量不减，利好矿工；3）成本端，由于矿机厂商以回本周期定价，币价上涨时，回本周期缩短，矿机提价，挖矿成本上升，挖矿净收入增加承压，利空矿工。因此，我们认为，短期内挖矿形势利好前期已有较多算力储备的机构，而矿机厂商加码挖矿也将成为行业有力竞争者。

　　海外挖矿股已“狂揽”近21EH/s算力，占比特币全网算力16%。我们发现，截至2021年2月19日，有17家上市公司披露曾购买过比特币矿机，其中16家披露了比特币矿机台数（共33.5万台），10家披露了这些矿机的算力（接近21EH/s），超过同期比特币全网算力（136.18 EH/s）的16%。披露算力的10家机构矿机的单台平均算力是71 TH/s，单台平均功耗是2840W，“公司市值/算力”均值8，“算力/功耗”均值17。

　　“市值/算力”均值8（即1EH/s算力对应8亿美元市值）。为了更方便地比较资本市场对各公司算力储备的评价，我们定义了“市值/（公司拥有的）算力”比值。我们发现，10家披露了所持算力的海外挖矿股的“市值/算力”均值为8，如果九城达到比特币全网算力的10%，其“市值/算力”比将进一步降低。要强调的是，1）并不是“市值/算力”比越低，公司的挖矿业务越被低估，因为公司可能并不以比特币挖矿为主营业务2）与EPS不同，“市值/算力”仅与公司算力有关（即挖矿收入），而不能反映公司挖矿的成本，例如，比特币牛市时，矿机购入成本走高，挖矿净收入不一定高。

　　加速入场，狂揽算力，MARA、RIOT、BTBT占先发优势，九城增速较快。根据我们的统计，10家披露了所持算力的海外挖矿股共持有近21EH/s比特币算力，占全网16%，而这21EH/s中，MARA、RIOT、BTBT所持算力占82%，分别为10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%），先发优势明显。第九城市在宣布转型后也加了矿机采购力度，增速较快。

　　投资建议。建议关注：1）挖矿股：MARA、第九城市、RIOT、BTBT。2）矿机股：嘉楠科技、亿邦国际、英伟达等。3）矿场股：DMGI；4）矿池股（500.com）；5）买币股：Microstrategy、特斯拉、GBTC等；6）交易所：火币科技、欧科云链；7）其他：中嘉博创、雄岸科技等。

　　风险提示：币价波动，监管收紧，数据统计偏差。

　　比特币挖矿是一门怎样的生意？

　　研究目的

　　“全网至少六成算力在中国”是比特币挖矿行业的一大共识。即便如此，海外拥有的其余四成算力亦不可小觑，尤其是2020年以来，包括Marathon Patent Group和Riot Blockchain在内的诸多海外上市公司公告了比特币矿机和比特币购买情况，数据详实度可观。

　　我们整理、统计了这部分数据，梳理了矿机厂商的销售情况和销售政策，并总结了相关机构的行为特点，还计算、比较了各机构的“市值/拥有的比特币算力”值。

　　比特币和比特币挖矿是什么？

　　比特币是一种交易媒介和价值储藏工具。它使用加密技术来控制货币单位的创建，并验证资金的转移。许多消费者使用比特币，因为它提供了更便宜、更快的点对点支付选项，而不需要提供个人信息。

　　区块链是比特币的底层技术。它是去中心化的数字账本，能在没有第三方中介的情况下记录并实现安全的点对点交易，实现数字资产的确权。当用户请求区块链网络处理一笔交易时，由矿机（专用计算机）组成的点对点网络使用已知的算法验证交易，争夺交易的记账权。

　　交易被验证之后，区块链上生成一个新的数据块。新的区块以永久和难以篡改的方式添加到现有的区块链中，交易就完成了。每一笔交易以及流通中的每一笔数字资产的所有权都记录在区块链中。

　　成功验证交易的矿机获得比特币奖励和交易手续费（比特币通过这样的方式实现公开发行）。每次交易时，矿机都会更新BTC账本。

　　比特币挖矿行业规模多大？

　　已知以下事实，

　　事实1：2009年比特币上线，“挖”出新区块的矿机可以获得50个比特币奖励，其后每4年，该奖励减半1次。当前比特币的出块奖励为6.25个比特币（注：比特币奖励依次为50-25-12.5-6.25）。

　　事实2：不管比特币全网算力多少，比特币网络大约每10分钟会出现1个新的区块。全网算力多，则比特币网络会降低挖矿难度，反之则反，即出块速度保持恒定。

　　事实3：每天有24小时，即144个10分钟（24*6）。

　　事实4：当前比特币价格约为56833美元（Bitinfocharts，2021.2.21）。

　　可以得知，比特币日产900个（6.25*144），比特币挖矿行业的出块奖励规模为每日5115万美元（56833*6.25*144），交易手续费为765万美元（134.56个比特币，占比特币日均产量900个的15%，截至本报告写作时的2021年2月21日14时的24小时），总计5880万美元（约3.8亿元）。

　　币价上涨，挖矿一定盈利吗？

　　影响比特币矿工账面收益的因素主要是矿工所能挖到的比特币的数量和比特币的价格，而前者的影响因素主要是矿工所持有的算力占全网算力的比例，这一比例越大，矿工在全网记账权的争夺中获胜的概率越大，能挖到的比特币的数量越多。

　　影响比特币矿工成本的因素主要是买入矿机的价格、矿机功耗和电费等，其中，矿机购置价格是固定成本，矿机功耗是矿机本身的属性，电费是可变成本，与功耗相关。

　　当比特币价格上涨时，对矿机的需求增加，矿机提价，此时购买矿机的成本上升。另外，比特币价格上涨，更多矿机加入挖矿，由于比特币出块速度恒定（每10分钟1个块，每块奖励6.25个BTC），挖矿难度上升。因此，比特币价格上涨并不会带来挖矿盈利线性增长，除非具备购买矿机的成本合理（例如比特币价格低迷时购入矿机）、电费较低（有较好的电力资源）、矿机功耗较低等因素。

　　海外比特币挖矿股数据总结

　　“狂揽”近21EH/s算力，占比特币全网算力16%

　　根据我们的统计，截至2021年2月19日，以Marathon Patent Group、Riot Blockchain和BTBT为代表的挖矿股已经“狂扫”33万台矿机，公告算力近21EH/s，超过比特币全网算力（136.18 EH/s）的16%。

　　“市值/算力”均值8，“算力/功耗”表现亦有差异

　　根据我们的统计，2021年2月18日，挖矿股除Riot Blockchain外，市值均在50亿美元以下，除Marathon Patent Group拥有的算力在1万PH/s（相当于10EH/s）以上，其他均不到5EH/s。

　　我们计算了“市值/算力”指标以比较资本市场对挖矿股算力的定价情况，还计算了它们的“总算力/总功耗”以表征成本。

　　我们发现，“市值/算力”值低说明公司的挖矿业务被有所低估。当然，并不是“市值/算力”比越低，公司的挖矿业务越被低估，因为公司可能并不以比特币挖矿为主营业务。另外，“市值/算力”比仅能反映公司挖矿收入端的情况，不能反映成本端。

　　“总算力/总功耗”指标则反映出公司所购矿机的性能，其值越大，则同等功耗水平下，算力越高。此项数据披露并不完整，据已有数据可以看出，Ault Global Holdings的矿机性能较好。

　　我们注意到，各公司均在“大揽”算力，部分给出了中长期目标，在短期不可证伪中，市场预期将同步更新。例如算力增速弹性最大的NCTY，其计划达到比特币全网算力的10%，届时其“市值/算力”进一步降低。

　　算力之争方始：MARA、RIOT、BTBT占比领先，后来者“凶猛”

　　根据我们的统计，8家披露了所持算力的海外挖矿股共持有近21EH/s比特币算力，占全网16%，而这21EH/s中，Marathon Patent Group、Riot Blockchain、Bit Digital所持算力占82%，分别为10.3 EH/s（52%）、3.8 EH/s（19%）、2.2EH/s（11%）。

　　在矿机公司所属的交易所方面也有“二八”现象，根据我们的统计，热衷于购买比特币及其矿机的上市公司的上市地多为美、加两地（并不意味着是当地公司），其中，披露了算力的10家挖矿股有3家的上市地是多伦多交易所创业板，4家在纽交所，3家在纽交所，按算力占比统计，纳斯达克拥有的算力最多，接近82%。例如，占据挖矿股“半壁江山”的Marathon Patent Group即为美国公司，这主要受制于地方政府对BTC的态度。

　　比特大陆、神马市占率较高，嘉楠后市产能充足，现货“一机难求”

　　根据我们的统计，比特大陆、神马市占率较高，有4家挖矿股（Riot Blockchain、MGT Capital Investment、Ault Global Holdings、Argo Blockchain）的全部矿机均为比特大陆的蚂蚁矿机，1家挖矿股（第九城市）的新购机型为神马矿机。但值得注意的是，嘉楠作为唯一一家与三家主流的矿机晶圆代工厂均有合作的矿机厂商，2021年屡获大单，值得关注。

　　关于近况，在这一轮挖矿潮中，由于比特币价格的暴涨，加之疫情持续、芯片短缺等问题，使得矿机供不应求。在市场上，一手矿机纷纷售罄，二手矿机大量溢价。

　　在比特大陆官网可以发现，在售的蚂蚁矿机S19、S19 Pro 和T19 均已售罄，发货时间要到2021年8月，并且价格相比之前大幅度提升。而在比特微官网，所有类型的矿机都已售罄。

　　部分公司从生产商如比特大陆直接购买，不仅价格相对较高，而且到付部署时间也较迟。Marathon Patent Group在比特大陆订购的1.7亿美元矿机需要在2021年12月才能交付完成。

　　在我们统计的数据中，2020年，部分挖矿公司购买二手矿机或从第三方渠道购买矿机。我们认为，主要原因还是价格和到付部署时间。二手矿机不仅价格相对较低，而且多是打包出售，不需要生产周期，安装部署时间短，能更早的赶上这波上涨行情，创造收益，是相对理性的策略。

　　传统矿业、投资、互联网公司先后入局，2018年现专业挖矿股

　　我们认为，挖矿股的发展大致可以分为3个阶段：

　　1）2017Q4-2018Q1，从事传统矿产探测（如黄金）的公司最先入局，这或许与这类公司有较为充足的厂房资源和低廉电价有关；

　　2）2018-2019，比特币熊市，除个别投资公司外，入局挖矿行业的公司较少，但这一时期开始出现以比特币挖矿为主业的上市公司（Digihost Technology）；但是，在矿机订购数量上，2018年是挖矿公司订购矿机的大年。

　　3）2020年至今，开始有IT行业的公司（如网络游戏、信息安全等）入局挖矿，这一现象或与2020年比特币币值出现攀升有关。2020年第二季度以来Riot Blockchain新购超过3万台矿机，Marathon Patent Group则更是订购了超过10万台矿机。

　　另外，相比于其他行业，比特币挖矿并非劳力密集型行业。理论上来说，只要有矿机和电力就可以进行挖矿业务。我们在调查中发现，即使是专营比特币挖矿公司，其正式员工数量也很少。如Marathon Patent Group，截至2021年1月11日只拥有3名全职员工。

　　因此在成本（买入矿机的价格、矿机功耗和电费）可控的情况下，如果比特币价格保持高位，由于比特币挖矿业务的特殊性，只要收益大于成本，那么可以预见未来会有越来越多的其他行业公司开展比特币挖矿业务。

　　部分挖矿股还采购了其他币种矿机

　　在我们统计的数据中，大多数海外公司购入的都是比特币矿机，也有部分公司在购入比特币矿机的同时购买了少批次的其他币种的矿机，例如以太坊的显卡矿机。随着DeFi（去中心化金融）的兴起，以太坊生态交易激增，带来矿工收益大幅提升，显卡矿机的回本周期一度好于BTC矿机。

　　除此以外，匿名币矿机也有少量增加。

　　全球比特币“涉币”股数据总结

　　自2020年以来，因为全球央行流动性宽松等因素，许多海外公司都开始购买比特币作为储备置换现金对抗通胀。根据门户网站bitcointreasuries.org的相关数据，截至2021年2月20日，全球包括海外挖矿股在内的40家公司，已经拥有了超过131万个比特币，超过比特币总量2100万个的6%，价值超730亿美元。

　　这些公司共分为三种类型：公开上市交易、私人持有、类ETF持有人。其中，持有比特币最多的是美国的Grayscale Bitcoin Trust，高达64.9万个，占比特币总量的3%，价值达360亿美元；上市公司中持有比特币最多的是美国的MicroStrategy，高达71079个（占比特币总量的0.34%），价值达39亿美元。

　　市场关注的投资要点

　　如何看待比特币挖矿/矿机/矿场/矿池/买币股的投资价值？2021年是最好年份吗？

　　首先需要明确的是，二级市场的涉币概念股本质上都是BTC在股票市场的映射，买入这个板块的本质是看涨BTC。因商业模式的差异，这类股票都或多或少地对BTC现货存在一定杠杆，其波动也会较BTC现货更大。

　　近期，比特币价格上涨较快，矿工收入上涨。另外，比特币矿机产能受到芯片代工厂产能限制，全网算力上涨幅度受限。因此，不管是看比特币价格还是矿工算力占全网算力的比例，均利好矿工收入端，回本周期缩短。

　　矿工的回本周期也是矿机厂商定价时考虑的重要因素。当矿工的回本周期缩短，矿机厂商大概率抬升矿机价格，矿机购置成本增加，新入场的矿工回本周期大概率不如前期已购入充足算力的矿工。

　　据矿机公司报价，其春节前后相比，单位算力价格已经出现大幅增长，如果回归盈利预测，预期将进一步上修，这是矿业概念股的弹性所在。

　　因此，我们认为，对不同的挖矿、买币概念股，商业模式、投资节奏会略有差异。

　　1、挖矿股（MARA、RIOT、BTBT、第九城市等）：受比特币价格上涨（矿工收入增加）和芯片产能受限（全网算力上涨承压，矿工自有算力占全网算力比例提升）影响，2021年或将成为比特币挖矿的好年份，但主要是对前期已购入充足算力的矿工而言，利好前期已有较多算力储存的挖矿概念股。新购矿机将是一轮“军备竞赛”，价格和数量均需关注。

　　2、矿机股（嘉楠科技、亿邦国际等）：对于比特币矿机厂商股而言，其业绩较比特币价格有一定滞后性（从矿机厂商向台积电、三星和中芯国际等晶圆代工厂流片到整机交付给矿工约需1个季度），尤其是2021年上半年，比特币挖矿芯片产能有限，几无现货，矿机交货期多为6、7月份或更晚，而根据我们的统计，矿机客户多分批付款，直至矿机交付，因此，矿机厂商的业绩释放更为滞后。

　　值得关注的是，以太坊矿机目前仍以显卡为主，全球主力供应商英伟达高端显卡目前也一机难求，公司也明确表示将为挖矿推出专门机型，显然也是这轮加密资产浪潮的受益者。

　　但值得注意的是，嘉楠科技已经表示会在2021年第一季度末或者第二季度初开展海外自营挖矿业务。而2021年2月17日，亿邦国际也宣布启动比特币挖矿业务。我们认为，这些举措有望平滑矿机厂商收入和提前业绩的释放。

　　3、矿场（DMG Blockchain Solutions等）：一般拥有低廉的电力资源，业务模式为为矿工提供场地与电力，由于与矿工签订的价格合同约定的服务期限较长，受比特币价格影响较小，业绩弹性一般。

　　4、矿池股（500.com）：2021年2月16日，500.com发布公告称，将以约10%的股份，收购BTC.com矿池，包括BTC.com的全部矿池业务、BTC.com域名和BTC.com加密货币钱包。该矿池在截至2021年2月21日的1年市占率为12%（欧科云链浏览器）。

　　矿池是当前比特币挖矿产业链较少被上市公司涉足的领域，这一商业模式存在的意义是聚集矿工分散的算力，为矿工平滑收益。行业竞争格局较为分散。

　　5、买币股（Microstrategy、特斯拉等）：受比特币价格影响较大，不管是收入还是成本端，需关注各机构的购入比特币的成本和售出时币价。

　　6、交易所股（火币科技、欧科云链等）：主流交易所火币、OKcoin在港股的映射主体，目前尚未涉足本体交易所资产，但未来存在整合预期。美国coinbase有望登陆资本市场将对这类标的产生直接催化。

　　其他（中嘉博创、雄岸科技等）：中嘉博创、雄岸科技分别从事算力出口与区块链产业投资业务，建议关注。

　　如何看待比特币后市？

　　关注全球央行宽松节奏、传统企业资产配置、金融监管态度、公众人物宣传四股力量。2021年农历春节期间，比特币价格再次突破前高，跃至5万美元以上。我们认为，这波比特币价格上涨潮主要受四股力量推动：1、疫情反复，为刺激经济发展，全球央行竞相宽松；2、为对抗通胀，“传统”企业将资产中现金置换为比特币，如特斯拉、Microstrategy等；3、灰度GBTC之后，比特币ETF在加拿大获批，更多机构有望入市；4、特斯拉创始人马斯克在社交媒体对比特币的不断宣传也是重要因素，这进一步深化了比特币“数字黄金”的形象，提升了比特币的社会认知度。

　　谨防币价波动风险，做好库存管理。当前美国疫情形势有所缓和，经济复苏节奏加快，央行“放水”现象有边际收紧迹象，传统企业资产配置步伐或受影响，需谨防币价下跌、挖矿收益减少、矿机厂商库存增加、比特币购置成本过高风险。

　　投资建议

　　建议关注：1）挖矿股：MARA、RIOT、BTBT、第九城市。2）矿机股：嘉楠科技、亿邦国际、英伟达等。3）矿场股：DMGI；4）矿池股（500.com）；5）买币股：Microstrategy、特斯拉、GBTC等；6）交易所股：火币科技、欧科云链；7）其他：中嘉博创、雄岸科技等。

　　附1：海外比特币挖矿股购机详情

　　美国篇

　　Marathon Patent Group（MARA），纳斯达克

　　2010年2月在内华达州注册成立，名称为Verve Ventures，Inc。

　　2011年12月，公司更名为American Strategic Minerals Corporation，从事铀和钒矿产的勘探和潜在开发业务。

　　2012年6月，公司终止了矿产业务，并开始投资南加州的房地产。

　　2012年10月，公司停止房地产业务，开始了IP许可业务，同时公司更名为Marathon Patent Group。

　　2017年11月，公司与Global Bit Ventures合并协议，未来专注于挖掘数字资产。公司购买了矿机，并在加拿大建立数据中心来开采数字资产。

　　2018年2月，首次购入1400台S9蚂蚁矿机。

　　2020年，公司大量购买矿机，提高算力。

　　2021年1月，公司购买了价值1.5亿美元的比特币作为储备的一部分。

　　MGTCapital Investments（MGTI），纽交所

　　2016年9月，在华盛顿开始比特币挖矿业务。

　　2016年，以5 PH/s的速度生产约100枚比特币。

　　2017年10月，与Deep South Mining LLC和BDLM，LLC签订管理协议，投资者同意购买1944台S9矿机。2017年11月21日，与Buckhead Crypto，LLC签订管理协议。三个投资者共计以3650美元的价格购买2376台S9矿机。

　　2017年底，因华盛顿电力不足，决定将主要挖矿业务移至瑞典北部。2018年第一季度，在瑞典交付2000台矿机，并将4300台（包括2100台投资者的矿机）从华盛顿转移到了瑞典。

　　2018年2月，从第三方购买200台S9矿机。

　　2019年3月，公司终止在华盛顿的托管，并转交矿机所有权，以支付托管服务费。

　　2019年5月，与Deep South Mining LLC和BDLM，LLC签订经修订的管理协议，重新连接投资者的矿机并恢复对比特币的开采。由于折旧，二者总共仍有1800台S9矿机。

　　2019年9月开始在LaFayette设施中挖矿，2020年1月31日宣布正在运营1500台新一代矿机，约80 Ph/s，总电力负载略低于4 MW（兆瓦，下同）。

　　2019年至2020年9月30日期间，共收购1500个矿机，价值2313万美元。

　　截至2020年9月30日和2021年1月25日，拥有约869台和669台S17 pro蚂蚁矿机，均来自比特大陆；分别出售了587和787台矿机。算力总额定值约30 Ph/s。相邻的公用变电站可以提供超过20MW的低成本电力，公司目前的电力负荷估计略高于1MW。

　　Bit Digital Inc（BTBT），纳斯达克

　　2015年11月，上海点牛互联网金融信息服务有限公司在中国开展业务，主营互联网金融P2P业务。

　　2017年初，成立金牛公司（GoldenBull Limited）作为境外控股公司，从事汽车租赁业务。

　　2019年10月，决定暂停其现有的P2P借贷业务。

　　2020年2月开始比特币挖矿业务，主要业务区域是中国的内蒙古省、新疆省和四川省。

　　2020年4月，收购香港XMAX Chain Limited作为全资子公司，经营比特币挖矿业务。

　　2020年5月，购入3429台M21S神马矿机。

　　2020年9月，公司正式将其名称从“GoldenBull Limited”更名为“Bit Digital Inc”。

　　2020年9月，公司在美国特拉华州成立了全资子公司Bit Digital USA，通过该公司在美国开展比特币挖矿业务。

　　SoSLtd （SOS），纽交所

　　2004年7月，公司成立，当时名为China Risk Finance LLC。

　　2015年2月，在香港成立了全资子公司：CRF中国控股有限公司。

　　2020年5月，收购永宝第二公司，该公司控制着SOS信息技术有限公司。主营业务为运用AI和云计算科技为客户提供高效的各种紧急救援服务和信息安全服务。

　　2021年1月，公司宣布加密币开采计划，计划大力投资加密挖矿业务。同时签署意向书，拟收购总部位于加拿大的FXK科技公司，该公司专门从事区块链技术咨询，以及对加密货币交易所和云加密算力交易所的运营和支持。

　　2021年1月，公司宣布采购14238台比特币矿机，算力为527PH/s， 1408台ETH挖矿机，功率为1056GH/s。，一旦所有这些挖矿设备投入运行，预计每天将产生大约3.5 BTC和63 ETH，根据当时加密货币价格，每天约赚206551美元。

　　2021年1月，与四川泸州合江雷博东水电站签订框架协议，将获得廉价的可再生电力。根据该协议，雷伯东将以0.22-0.38kW / h的价格向由SOS建造的云加密挖矿中心供电。

　　Riot Blockchain（RIOT），纳斯达克

　　2000年7月24日，作为一家科罗拉多公司生物技术公司成立。

　　2017年10月19日，公司名称改为Riot Blockchain，注册州改为内华达。

　　2017年11月，收购Kairos，获得1200台矿机；2018年2月，收购Prive和BMSS，获得6800台矿机。

　　2018年2月，Kairos签署租赁协议，用于在俄克拉荷马城建立挖矿设施。Riot Blockchain开始将所有矿机合并到数据中心。截至2018年底，约有7，731名矿机在运营。

　　截至2019年9月30日，Riot新开采了1820+个比特币，Litecoin和Bitcoin Cash的数量也减少了。通过对俄克拉荷马城挖矿设施的升级，Riot增强了对比特币的信心和关注度。

　　2020年4月，公司新开采108个比特币；自2020年3月31日以来，公司的比特币库存增加了13%，截至2020年4月30日比特币库存为929。

　　AultGlobal Holdings（DPW），纽交所

　　1969年，成立Digital Power Corp控股公司。总部位于内华达州拉斯维加斯。通过收购低估值业务和颠覆性技术来实现公司的高速增长。

　　2018年1月，成立全资子公司Super Crypto Mining，后更名为Digital Farms，经营加密货币业务，挖掘比特币、莱特币和以太坊。

　　截至2018年12月31日，Digital Farms拥有2042台矿机。

　　2019年第三季度，公司将挖矿的矿机数量从上年同期的1512减少至978。

　　2020年3月，由于新冠病毒疫情和币价下跌的影响，决定无限期暂停加密货币挖矿业务，关闭Digital Farms。

　　2021年1月，公司名称由DPW Holdings， Inc，改为Ault Global Holdings， Inc。

　　2021年2月1日，完成对密歇根州云数据中心的收购，该中心可提供300MW的低成本电力，同时从比特大陆收购的1000台S19 Pro蚂蚁矿机来恢复比特币开采。

　　The9LTD（NCTY、第九城市），纳斯达克

　　1998年成立于上海，是一家以提供互联网技术和内容服务为主的高科技公司。

　　2021年1月4日，公司宣布，成立全资子公司NBTC Limited，专注于从事区块链数字货币相关业务。公司将建立数字货币矿机群组，期望达成的目标是贡献比特币全球算力的8-10%，以太坊算力的10%和Grin算力的10%。

　　2021年1月25日，公司宣布，已经和5位矿机拥有者签署具有法律约束力的谅解备忘录，将以增发A类普通股的方式购买比特币矿机。本次备忘录签署后的一个月内，各方将完成最终协议的签定，并执行该项交易。交易完成后，公司将拥有26007台比特币矿机，总算力约为549PH/S，约占比特币全网总算力的0.36%。

　　2021年2月5日，公司和比特微签署5，000台神马矿机框架采购协议，矿机种类包括神马矿机M32、M31等。

　　2021年2月8日，公司宣布，已经和6位矿机拥有者签署具有法律效力的备忘录（MOU），以增发新股的方式购买一批比特币数字货币矿机。这批设备将包括比特大陆、阿瓦隆及神马等不同品牌的比特币矿机，数量共10，489台，总算力约为251PH/S，矿机已经部署于新疆、青海、内蒙等地。

　　500.com（WBAI），纳斯达克

　　2001年通过关联实体开始了在线彩票服务行业的运营。

　　2015年4月，停止了在线体育彩票销售服务。

　　2017年6月，收购了在香港联合交易所上市的乐透互娱的40.65%股权。该公司目前向其客户提供全面的服务，包括房屋、硬件支持、电源、辅助监督和管理服务。

　　2017年7月，收购了TMG 93%的股权。TMG拥有经营库拉索岛、马耳他、英国、爱尔兰和瑞典的在线游戏网站的许可。

　　2021年2月2日公司以850万美元的价格购买了5900台比特币挖矿机，预计在第二季度交付。同时公司宣布已签署框架协议，根据该协议，公司原则上同意在2021年再购买多达10000个比特币挖矿机。

　　2021年2月16日，公司发布公告称，将以约10%的股份，收购BTC.COM矿池，包括BTC.com的全部矿池业务、BTC.com域名和BTC.com加密货币钱包。

　　Clean SparkInc （CLSK），纳斯达克

　　1987年10月注册成立，名称为SmartData Corporation。

　　2014年3月，开始在替代能源领域开展业务。

　　2014年12月，公司通过简短合并将公司更名为Stratean Inc。

　　2016年10月，通过简短合并更名为CleanSpark Inc，以更好地反映品牌形象。

　　2020年1月，在纳斯达克上市，主营为军事商业和住宅物业提供微电网解决方案，如微电网设计，工程和咨询服务。

　　2020年12月，以1940万美元收购美国比特币矿企ATL Data Centers，交易将以股票形式结算，并打算未来将ATL运营的ASIC比特币矿机数量增加到原来的四倍。

　　CoinCitadel（CCTL），场外交易市场

　　1986年，公司成立，这是一家区块链基础设施公司，致力于将区块链和加密货币桥接到传统资本市场，为资本市场提供纯粹的数字资产和区块链投资。该公司还在各种数字产品的投资组合中进行投资和合作，包括加密货币、加密资产、区块链、移动支付应用程序和数字钱包。

　　2014年11月，公司更名为CoinCitadel，前身为Global New Energy Industries Inc。

　　2015年9月，公司宣布在加利福尼亚州伍德兰希尔斯安装了世界上第一台比特币ATM机。

　　2018年1月，公司在纽约普拉茨堡成立了挖矿部门，在美国电力最便宜的地区（0.025美分/度）挖矿。

　　加拿大篇

　　Bitfarms Technologies （BITF），多伦多交易所创业板

　　前身是 Blockchain Mining。

　　2017年第四季度，首次购入10597台蚂蚁S9矿机。

　　2019年7月，开始TSXV上开始交易，交易代码为“BITF”，主要运营计算中心，通过进行挖矿赚取收入。

　　2019年9月，公司宣已经宣布交付2500辆新一代A10阿瓦隆矿机。一旦全面运作，挖矿硬件预计将增加大约每秒92 PH/s能力，使公司计算能力增加到大约667PH / s。

　　2019年第三季度，公司出售所有GPU矿机，停止GPU挖矿业务

　　2020年10月，公司宣布与BlockFills签订设备租赁协议，将在2020年11月底交付并安装1000台WhatsMiner M31S矿机。意向书所涵盖的设备代表了到2020年底将增加到公司运营中的约800至840 PH/s每秒的新计算能力。

　　2020年12月，公司宣布再次订购3000台Whatsminer M31S+矿机，公司过去6个月里新增了6000多名新一代矿工，加上最近的比特币价格上涨，已将公司的总挖矿利润率提高到约68%。到2021年2月底，预测计算电力效率比提高了1.7%，从17.8 PH/MW提高到18.1 PH/MW。

　　Digihost Technology Inc（DGHI），多伦多交易所创业板

　　2017年2月，公司在加拿大的英属哥伦比亚注册成立，名称为Chortle Capital。2017年9月18日改名为HashChain Technology。

　　2018年3月，公司购入770台比特币矿机。并进行多项战略收购，来增加比特币开采平台的库存

　　2018年6月，公司宣布，预计将收到6000台矿机将于本周晚些时候部署，并将于2018年7月底部署。目前，该公司部署了3495个钻机，共开采了39.3个比特币。

　　2020年2月14日，公司完成了对HashChain Technology Inc的反向收购，加密货币挖矿业务与之前租用的托管基础设施和设备进行了垂直整合，并重新改名为Digihost Technology。

　　2020年10、12月，公司进一步购买矿机提升算力，进行比特币挖矿业务。

　　2021年1月，公司宣布，截至2021年1月31日，公司现在拥有的比特币总数为183.7，算力为 184PH/s。

　　HashChain Technology， Inc．（DGHI），多伦多交易所创业板

　　2017年8月，在纽约州注册成立加密货币矿业公司HashChain Mining LLC。总部位于纽约奥尔巴尼，并在不列颠哥伦比亚省温哥华设有办事处。

　　2017年11月15日，首次购买770台比特币矿机。

　　2017年12月18日，在多伦多交易所创业板上市，股票代码KASH。

　　2018年2月，以800万美元NODE40Business，开展数字货币会计业务和DASH主节点托管服务。

　　截至2018年5月31日，运营100台DASH矿机和3395台比特币矿机，并在完成其最近的收购后再部署6000台。全部投入运行后将消耗大约12.5MW的电力。

　　自2018年7月18日至2018年9月6日，已开采197.59比特币和60.09Dash。

　　2018年底，运营100台DASH矿机和8395台比特币矿机，以及另外3500台待部署。一旦所有矿机投入运营，HashChain将运营11995台，约17.5MW。

　　2020年2月20日，被Digihost Technology反向收购，成为其子公司，公司股票代码改为DGHI。

　　Hive Blockchain Technologies（HIVE），多伦多交易所创业板

　　1987年6月，公司在不列颠哥伦比亚省注册成立。

　　2017年9月，公司在加拿大创业板上市。

　　2017年12月，与Genesis合作，开始比特币云端挖矿业务。

　　2018年1月，在瑞典开始以太坊挖矿业务。

　　2018年8月，公司宣布将推出并使用200 PH/s SHA-256挖矿能力。

　　2019年5月，宣布与ARGO区块链建立战略合作伙伴关系并达成交换协议。

　　2020年，公司大量购买/租赁矿机提升算力。

　　2020年11月同DMG Blockchain Solutions Inc达成托管协议并从该公司购买1240台M30s。

　　2021年1月，公司宣布到2021年4月底，将瑞典GPU挖矿数据中心的占地面积增加2MW，计划到2021年底将以太坊的挖矿能力提高30%。

　　2021年1月，公司继续购买6440台Canaan AvalonMiner 1246，到2021年底全部部署后，算力将增加到估计的1229 PH / s。公司新目标是到2021年底达到2000 PH/s。

　　Hut8 Mining Corp （HUT），多伦多交易所

　　自2017年12月开始挖矿业务，截至2019年9月30日，共开采12305枚比特币。

　　截至2018年3月5日，共开采645个比特币。

　　2018年6月21日，和Bitfury在梅迪辛哈特城设置16个BlockBox，总装机容量19.2MW，8PH/s。还在阿尔伯塔省运营17个BlockBox，18.7MW。公司总共37.9MW，256 PH/s。

　　2018年7月16日，在CMH运营40个BlockBox，共计48MW；在Drumheller运行17个BlockBox，共计18.7MW。公司总共66.7 MW，487.5PH/s。

　　2019年9月9日，以700万美元的价格从Bitfury购买9个数据中心，增加算力约113PH/s（+13.3%），增加功耗约9.9MW。总算力达到约963 PH/s，满负荷运行时109.4MW。

　　2019年10月8日，在TSX开始交易，是第一家在TSX上市的区块链或加密货币公司。

　　其他国家篇

　　Argo Blockchain PLC （ARB），伦敦交易所

　　2017年公司成立，总部位于英国伦敦。

　　2019年，公司比特币挖矿量为1330，年底时运营约7000台矿机。

　　2020年第一季度矿机总数增加至17000台，总算力也将接近 730 PH/s。

　　2020年4月，石油大亨Frank Timis收购Argo Blockchain 14%的股份，成为该公司最大的股东。

　　目前，公司算力为787PH/s，功率为31MW。到2021年6月，总挖矿能力将达到1685PH/s，公司已经购买实现该目标所需的10000台机器（部分已提前交付），有望在2月至6月之间分批交付。

　　NorthernData AG （NB2），法兰克福交易所

　　2020年，通过德国Northern Bitcoin AG和美国Whinstone US的合并而成立，总部位于法兰克福。世界上最大的区块链解决方案和数据中心解决方案提供商之一。

　　2019年，在其位于挪威莱夫达尔矿山数据中心（LMD）扩大产能。

　　2019年7月，收购4475台比特币矿机，挖矿能力从57 PH/s翻倍至大约112 PH/s。

　　2020年2月，公司同美国数据中心开发商 Whinstone US合并。

　　2020年11月，在荷兰委托建立首个数据中心，将成为公司在欧盟的首个数据中心。

　　2020年11月，在法兰克福开始运营其第一个数据中心。

　　2021年1月，收购完全由绿色能源驱动的瑞典北部数据中心站点，含六个数据中心大厅，2.5公顷。当地水力发电厂容量约为4.5GW，每年可产生约14TWh，公司可享受欧盟最低电价。

　　附2：海外比特币买币股买币详情

　　Tesla（TSLA），纳斯达克

　　2003年7月，作为一家电动汽车和清洁能源公司在加州帕洛阿尔托成立。

　　2004年2月，马斯克向公司注资并成为了董事会主席。

　　2009年，公司开始生产其第一款汽车模型Roadster。随后在2012年的Model S、2015年的Model X和2017年的Model 3。

　　2020年，公司的电动汽车产量突破了100万辆大关。

　　2021年2月，公司购买了价值15亿美元的比特币，并表示将很快接受比特币作为支付方式。

　　MicroStrategy（MSTR），纳斯达克

　　1989年，公司在特拉华州成立，致力于开发用于分析内部和外部数据的软件。

　　1994年，公司从特拉华州搬迁至弗吉尼亚州。

　　2011年，公司将产品范围扩展至云服务。

　　2020年8月，公司以现金收益回落，美元疲软和其他全球宏观经济因素为理由，购买了价值2.5美元的比特币作为储备资产。截至2021年2月2日，公司共购买了超过10亿美元的比特币，平均购买价为15964美元。

　　Square（SQ），纳斯达克

　　2009年，公司在加利福尼亚州成立，提供金融服务、商户服务及移动支付技术等。

　　2020年10月，公司将其总资产的大约1%（约5000万美元）投入了比特币，理由是“未来有可能成为一种更普及的货币”。

　　Cypherpunk Holdings（HODL），加拿大证券交易所

　　前身为Khan Resources。

　　2018年11月，公司更名为Cypherpunk Holdings，通过子公司投资加密技术和加密货币。

　　2020年12月，公司宣布投资下一代硬件钱包公司NGRAVE。

　　2021年1月29日，公司宣布其持有的比特币数量达291.64个，比2020年9月30日时增加了27.9个。

　　BIGG Digital Assets（BIGG），加拿大证券交易所

　　2014年10月，公司成立，总部位于加拿大温哥华，前身为BIG Blockchain Intelligence Group。公司为全球金融和电子商务企业开发区块链搜索和分析业务，主要业务分为两个部分：区块链技术开发和数字货币销售经纪。

　　2020年8月，公司宣布其平台的月度交易量创下新高，达1300万加元。

　　2020年12月，公司宣布以单价24854加元（约19386美元）的价格新购买了40个比特币作为其长期资产库存，总计价值994160加元（约合775444美元）总共持有189.5个比特币。

　　2021年2月，公司宣布了一项战略举措，即将运营中的自由现金流用于投资到比特币中。

　　Neptune Digital Assets（DASH），多伦多交易所创业板

　　2017年，公司成立，总部位于加拿大多伦多，前身为Neptune Dash。

　　2020年12月，公司更名为Neptune Digital Assets。

　　2021年1月，公司公布2020年11月30日的财务报表以及管理层讨论和分析，报表显示公司拥有的数字资产为：77 BTC， 139，530 ATOM， 2，006 DASH和155 ETH。

　　Galaxy Digital（GLXY），多伦多证券交易所

　　2017年11月，公司成立，是一家致力于数字资产和区块链技术行业的多元化金融服务和投资管理公司，立志成为“加密货币领域的高盛”。

　　2018年5月，公司通过反向收购在多伦多证券交易所成功上市。

　　目前一共有资产管理、自营投资、交易、咨询服务共四条业务线。

　　附3：海外比特币矿场股详情

　　DMG Blockchain Solutions Inc（DMGI），多伦多交易所创业板

　　2016年，公司成立，定位为一家多元化的区块链和加密货币公司，致力于管理，运营和开发端到端解决方案以将区块链生态系统货币化。

　　2016年，开始提供矿机托管服务，以第三方身份大规模地进行比特币挖矿。

　　2018年，收购了位于硅谷的科技公司Datient Inc．，打造Blockseer.com等比特币和以太坊区块链分析工具，跟踪加密货币和交易。

　　2019年10月，Bitmain将北美设施托管给公司。得克萨斯州目前有50MW的电力可供使用，并有可能扩大到300MW，这使其成为世界上最大的比特币开采设施之一。

　　2020年5月，订购1000个M30s矿机进行自营的比特币挖矿业务，称在2020年的目标是最新的500PH/s，这一收购将提高大约90PH/s。ASIC挖矿技术。这一部署将为现有的机群增加大约90P。

　　2020年11月，公司将Hive Blockchain Technology添加为托管客户，并出售1240个M30s矿机出售给该公司。公司自己不再挖矿。

　　2021年1月，同Marathon Patent Group Inc签署一份无约束力的谅解备忘录，成立了北美数字货币矿工（“ DCMNA”），这将是一家总部位于美国的非营利性实体，目的是为北美矿工创造更好的挖矿环境，以帮助改善其财务状况，并创建北美首个合作挖矿矿池。

　　风险提示

　　币价波动。当前美国疫情形势有所缓和，经济复苏节奏加快，央行“放水”现象有边际收紧迹象，传统企业资产配置步伐或受影响，需谨防币价下跌、挖矿收益减少、矿机厂商库存增加、比特币购置成本过高风险。

　　监管收紧。各国证券监管机构可能调查上市公司比特币购买行为，或迟迟不审查通过比特币ETF等产品。

　　数据统计偏差。本报告中的相当一部分数据为手动搜集自公司公告与新闻，或有统计偏差。

　　本文节选自国盛证券研究所已于2021年2月22日发布的报告《国盛区块链·深度|全球比特币挖矿股全景：机构入场，“狂揽”算力》，具体内容请详见相关报告。

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责任编辑：赵思远

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